本文首发于3月14日，更新于4月2日。
属于黄金和白银的牛市，还在继续
4月2日，上期所现货白银日内大涨超过2%，刷新了一周来的高位。伦敦现货黄金、白银在3月的整体表现同样也极为亮眼。
回顾历史，黄金与白银价格整体涨跌的方向接近，但在涨跌幅度方面存在明显的区别。
同为贵金属，白银的价格与黄金一样，长期走势都与实际利率呈现负相关。
上世纪70-80年代初，滞胀环境和地缘局势危机催升了金银投机需求，08年全球金融危机和10年代初期的欧洲债务危机又孕育了两轮金银牛市。
而2020年以来，即便黄金屡次冲破新高，白银的价格却一直不温不火，涨幅小于黄金。
近期，在黄金大涨的带动下，白银近阶段有出现补涨的势头，为何？
我们从白银特殊的属性说起。
白银，具备较强的工业品属性
白银质地柔软，拥有良好的柔韧性与延展性，同时拥有较高的感光性和光反射性，还是所有金属中导电性和导热性最好的金属。基于这些优势，白银被广泛运用于工业生产领域，特别是一些高精度制造业。
目前，白银作为重要的电接触材料、焊料、感光材料和催化剂，已经成为光伏新能源和电子电器领域中不可或缺的基础材料。
根据银河期货的测算，预计2025年中国光伏银浆主要技术路线的需求量达到7708吨，2022-2025年平均增速约26%，光伏在世界白银总需求中的占比将由2022年的10%上升至2025年的20%。光伏产业的发展可能是未来白银多头力量的一个新的长期增长点。
白银在工业方面的广泛用途，是黄金所不具备的。
根据全球白银研究所的数据：截至2022年，全球白银需求量为38643吨，其中工业、实物投资、珠宝、其他需求占比分别为44.8%、26.8%、18.8%、9.6%，工业占比常年高于40%。
图：2022年全球白银需求结构（百万盎司）
而根据世界黄金协会的数据：2022年全球黄金需求量为4712.5吨，其中金饰、投资、各国央行和其他机构、科技需求占比分别为46.6%、23.9%、23.0%、6.6%。可见，工业生产中对于黄金的需求其实很低。
